零利率下黄金避险功能得到体现

    12月16日美国联邦公开市场委员会决定将美联储基准利率从1%下调至有史以来的最低水平，0到0.25%；同时表示将采取其他措施将美联储的资产负债表规模维持在较高水平，意味着印钞机的开动，纸币的滥发，其结果将是货币的贬值。

    在全球信贷紧缩、实体经济受到冲击的背景下，12月以来美国三月期国债利率接近零，盘中甚至出现负利率，充分反映了在当前金融、经济危机远未见底形势下，大量资金避险的需求黄金是传统的无国界货币，虽然自布雷顿体系瓦解后，各国央行仍保留一定的黄金储备，黄金的货币功能在弱化。但危机以来，黄金并未随商品价格大幅下跌，甚至在美元升值的情况下保持上涨，其货币功能和避险功能得到体现。

    近十年的数据表明，白金的价格一直高于黄金，但2008年下半年以来白金价格迅速下降，到12月17日，白金与黄金的价格相差无几，白金与黄金的价格比跌至1.0082，距年内高点2.3851下降了57.73%。同白金一样，黄金也用于工业、牙医和首饰中，黄金和白金价格比很好体现了黄金的货币和避险功能发挥。

    各国大规模的救援和印钞机的开动、纸币的滥发无疑也使黄金的避险功能得到了重新认识，纸币毕竟仅仅是一个符号，黄金才是真正经过历史考验的货币。在中国历史上的金圆券充分说明，纸币本身不能保值。目前，黄金现货（特别是金条、金币）需求上升、供应下降。美联储的零利率政策将使全球再次大幅降息。历史上的全球低利率、甚至零利率时代可能来临。在零利率背景下，避险资金回归传统和古老的货币，黄金，将使金价占在1000美元/盎司之上。

    在相关报告中，我们已反复论证了黄金的投资前景，现在黄金的走势正向我们的预计方向发展。目前，国内黄金类公司的预测PE低于北美市场黄金类上市公司平均20X的预测PE。在国外众多行业的PE跌至个位数的今天，黄金类上市公司的高PE反映了市场的信心。我们认为矿山金比重较高的公司有相对安全的投资边际，在零利率到来的时刻，维持黄金类公司“强于大市”的评级。